Что такое контанго и бэквардация: состояния фьючерсного рынка простыми словами

Контанго и бэквардация это два противоположных состояния рынка фьючерсов. При контанго цена фьючерсного контракта выше текущей (спотовой) цены базового актива. При бэквардации всё наоборот: фьючерс торгуется дешевле, чем актив стоит прямо сейчас. Понимать разницу важно всем, кто работает с товарными рынками, индексными фондами или срочными контрактами.

Как возникает контанго

Нормальное состояние большинства товарных рынков в спокойное время это контанго. Логика проста: если вы хотите получить нефть, зерно или металл через три месяца, а не сегодня, продавец несёт расходы на хранение, страховку и финансирование запасов. Эти издержки закладываются в цену фьючерса, делая её выше спотовой.

Пример: нефть марки Brent стоит 80 долларов за баррель сегодня. Фьючерс с поставкой через шесть месяцев торгуется по 84 доллара. Разница в 4 доллара отражает стоимость хранения и прочие расходы. Чем дальше дата исполнения контракта, тем обычно выше надбавка.

Контанго создаёт проблему для ETF и фондов, которые отслеживают товарные цены через фьючерсы. При переходе с истекающего контракта на следующий (так называемый «перекат») фонд вынужден продавать дешёвый контракт и покупать более дорогой. Со временем это съедает доходность: даже если спотовая цена актива стоит на месте, фонд теряет деньги на регулярных переплатах. Это явление называют отрицательным роллом.

Когда возникает бэквардация

Бэквардация появляется, когда рынок испытывает дефицит актива прямо сейчас. Участники готовы платить премию за немедленную поставку, поэтому спотовая цена превышает фьючерсную. Это часто происходит с энергоносителями при неожиданном перебое поставок, с сельскохозяйственными товарами накануне урожая, с промышленными металлами при остром росте спроса.

В бэквардации фонды, перекатывающие фьючерсные позиции, получают выгоду: они продают дорогой истекающий контракт и покупают более дешёвый следующий. Положительный ролл добавляет доходность сверх изменения спотовой цены. Именно поэтому профессиональные трейдеры внимательно следят за формой кривой фьючерсных цен.

Практическое значение для российского рынка

На срочном рынке Московской биржи секции FORTS фьючерсы на нефть, золото, валюту и индекс РТС торгуются ежедневно. Российские инвесторы сталкиваются с описанными эффектами при работе с нефтяными фьючерсами и инструментами на драгоценные металлы. Кривая фьючерсных цен на нефть особенно показательна: в периоды избытка предложения рынок уходит в глубокое контанго, а при обострении дефицита переходит в бэквардацию.

Для понимания текущего состояния достаточно сравнить цену ближайшего и следующего фьючерсного контракта на одной платформе. Если дальний дороже, рынок в контанго. Если дешевле, рынок в бэквардации. Это различие напрямую влияет на стратегию: при контанго долгосрочное удержание товарных фьючерсов сопряжено с потерями от переката, при бэквардации перекат работает в пользу инвестора.